7. 동일비중 포트폴리오 전략으로 가치투자하라

동일비중 포트폴리오 전략으로 가치투자하라_이완규 지음 20190612 p374
종목 선정부터 포트폴리오 운영, 리밸런싱 노하우. 위험은 최소화, 투자 이익은 극대화하는 주식투자 전략으로 경제적 자유
 

1. 주식은 매매가 아니라 투자를 해야 한다. 

주식투자에 실패했다는 사람들이 저지르는 가장 큰 실수는 투자 기간을 단기로 잡았다는 것이다._하노 벡 Hanno Beck 독일 포르츠하임 경제학 교수. 
주식을 매매로하는 것은 기술적분석으로 인한 챠트 투자를 말하는 것이다. 매일경제에서는 "시장은 조작 됐다. the stock market is rigged"라는 헤드라인으로 초단타 매매를 비판하는 기사를 보도했다. 초단타 매매업체와 트레이더들은 컴퓨터 알고리즘을 이용한 선행 매매로 막대한 수익을 올리고 있다고 한다. 1천 분의 1초인 밀리세컨드, 또는 100만 분의 1초인 마이크로초의 차이로 일반 트레이더들의 주문을 먼저 읽고 새치기한다는 것이다.  절대 이길 수 없다는 뜻이다. 그러니 굳이 승산 없는 단타매매에 참여해 손해를 보지 말자. 
" 주식을 10년간 보유하면 변동성이 국채보다 현저히 낮아지며, 17년을 넘어가면 주식투자로 손실을 볼 확률은 거의 제로에 가까워진다." _미국 와튼스쿨 교수이자 주식투자 전략가인 제러미 시겔 Jeremy Siegel 
'가치'와 '시간'만이 인간이 기계(AI 인공지능)를 이길 수 있는 단 2가지의 강력한 무기다. 
" 주식은 사고파는 대상이 아니라 틈날 때마다 사 모으는 것이다."_존 리 John Lee
 

2. 최상의 가치투자 전략, 동일비중 포트폴리오 'Equally Weighted Portfolio'

모든 건 좀 더 단순하게가 아니라 가능한 한 가장 단순하게 해야 한다. _알버트 아인슈타인Albert Einstein
 
3M(Money, Method, Mind)와 투자 시점 분산과 투자 자산 분산 등을 동일비중 포트폴리오로 실현할 수 있다. 
포트폴리오가 구성되고 투자가 시작되면, 정기적으로 보유 종목에 대한 리밸류에이션(가치 재평가)과 리밸런싱을 반복하면 된다. 리밸런싱 시점에서 교체해야 할 종목이 생기면 관심종목에 넣어둔 종목의 3V(value, view, volume)를 재평가하거나, 투자 대상 종목 검색(스크리닝)을 진행해 새로 발굴한다. 
 

<<동일비중 포트폴리오 시스템 프로세스 도식화>>

동일비중 포트폴리오 프로세스

3. 동일비중 포트폴리오 한 걸음 더 나아가기 'Equally Weighted Portfolio'

탁월한 투자 전략들은 실력을 발휘하는데 오랜 시간이 걸린다. 투자 기간에 대한 시야는 5년 또는 10년, 20년으로 잡는 것이 이상적이다. -조엘 그린블라트 Joel Greenblatt
 
"안전마진만 확보된다면 굳이 미래 실적을 정교하게 예측하느라 시간을 소요할 필요가 없다. 단지 미래 실적이 큰 폭으로 하락하지 않으리라는 확신만 있으면 충분하다."- 벤저민 그레이엄
 
3V(Value, Volume, View)로 종목을 선택하자. 가치주는 가성비가 좋은 주식을 사면 일단 절반은 성공이다. " 자신의 능력 안에서 평가할 수 있는 기업들만 상대하라." - 워런 버핏
한마디로 자신이 잘 아는 회사에 투자하되 안전마진이 확보된 회사를 골라 투자하는 것이다. 
가치주: Value > Volume > View
성장주: View > Volume > Value
 

Value : 가치 평가 하기 

"1달러를 50센트에 사면 절대 손해 보지 않는다. ." - 워런 버핏. 
좋은 주식을 골라내고 가치에 비해 가격이 싼 주식을 사는 것이다. 그러면 적정주가를 알아야 한다. 그게 가장 어려운 것이다. 
"정확하게 맞히려다 완전히 빗나가는 것보다 대충이라도 맞히는 편이 낫다." - 워런 버핏
"어떤 사람이 비만인지 저체중인지 알기 위해 그의 정확한 몸무게를 알 필요는 없다. " - 벤저민 그레이엄
어떤 계산법을 쓰든 대략적인 수치를 뽑아낸 후 안전마진을 감안해주면 된다. 그러니 적정주가의 정확도에 너무 집착할 필요는 없다. 
 
절대가치 평가법
1. 현금흐름할인모형 DCF, Discounted Cash Flow
잉여현금흐름 = 순이익 + 감가상각비 - 운전자본증가본 - 자본적지출
 기업이 매년 만들어낼 잉여현금흐름을 현재가치로 환산한 뒤 이를 모두 더해 주식의 가치를 구하는 방법. 
워런 버핏은 DCF로 적정주가를 평가하는 것을 피하라고 조언한다. 예측해야 할 변수가 많아서 적중률이 떨어진다. 
2. 배당할인모형 DDM, Dividend Discount Model
기업이 매년 주주에게 나눠주는 배당금을 현재 가치로 환산한 뒤 이를 모두 더해 적정주가를 구하는 절대가치 평가법. 
무배당기업은 어쩌지 ?! ㅋ
3. 잔여이익모델 RIM, Residual Income Model
잔존가치모델이라고도 하는데, 미래의 잔여이익 또는 초과이익을 현재 가치로 환산해 현재의 장부가치(자기자본)와 합해 적정 주가를 구하는 방식. 
기업 가치 = 장부가치 + 초과이익의 현재 가치 = 자기자본 + 초과이익/할인율,    주당가치 = 기업가치 / 발행주식수
 
실용적이고 간단한 적정주가 계산법
원금 = 이자/이자율 -> 적정주가 = EPF/r  -> 적정주가 = BPS × ROE/r
예시) 자기자본 100억, ROE =12% , 발행주식수 = 1백만 주, 요구 수익률 =8% 이라면 적정주가는 ?!
BPS = 100억 / 1백만주 = 10,000원,  그러면, 적정주가 = 10,000원 × (0.12/0.08) = 15,000원
 

 

PBR=주가 ÷ BPS , 주가 = PBR × BPS, PER = 주가 ÷ EPS,  주가 = PER × EPS

PBR × BPS = PER × EPS, PBR ÷ PER = EPS ÷ BPS, EPS ÷ BPS = ROE, PBR ÷ PER = ROE

 

가치함정 valuation trap은 PBR이 0.5도 되지 않아 저평가 상태에 ROE도 예금지자율보다 낮은 상태에서 지속적으로 성장성이 둔화된 기업들의 주가가 싸게 늦겨져 보유는 하지만 더이상 주가는 아래로만 흐르는 상태를 말한다. 한마디로 재무상태표상 청산가치가 충분한 기업이지 성장성은 없는 기업들. 

기업에게 가장 중요한 것은 이익이다. 이익은 곧 성장성으로 대변된다. 아무리 부채가 없고 청산가치는 주가보다 높다고 해도 투자를 하지 않는 기업에게는 미래가 없는 것이다. 기업의 주가는 청산가치가 아니다. 안전마진으로 생각하고 그보다는 성장성에 포커싱이 되어야 한다.  꾼준한 영업 현금흐름으로 투자 현금이 통장에만 있지 않고 본업과 신사업 등을 위해 꾸준히 투자하고 성과를 내는 기업이 미래의 주가를 끌어 올린다. 

 

피해야 하는 기업

① 오너리스크가 있는 기업

② 자본희석하는 기업(사채 발행, 유상증자 등)

③ 배당하지 않는 기업

④ 아무정보도 없는 기업(시장에서 뉴스, 애널들의 리포트, 기업홍보 등)

⑤ 신규 상장 기업

⑥ 거래량이 없는 기업 

⑦ 가치함정에 빠져 있는 기업(청산가치가 아닌 성장성)

4. 기업의 미래를 전망하고, 거래량으로 판단하라

종목에 대해 연구하지 않고 주식투자를 하는 것은 패를 보지 않고 포커를 치는 것과 같다. - 피터 린치 Peter Lynch

 

View : 기업 미래 전망하기

거인의 어깨 위로 올라가서 보기. 통찰력 있는 석학들의 책을 읽거나, 애널리스트 리포트와 기업이 정기적으로 공시하는 사업보고서 등을 참고하라.

기업의 사업구조, 지배구조, 재무구조 중 어느 하나라도 문제가 있는 기업에는 투자하지 않는다.

 

Volume: 차트로 거래 시점 찾기

버프 도르마이어 Buff Dormeier 의 「거래량으로 투자하라」에서 "거래량은 주가를 움직이는 힘이며 주가에 선행하고 주가를 해석한다." "거래량이 실체이고 주가는 그림자일 뿐이다." "주가가 시장을 보여주는 증거라면 거래량은 시장의 진위를 가리는 거짓말 탐지기다."

챠트가 아닌 거래량을 봐야 한다고 생각한다. 위아래가 아닌 거래량을 봐야 한다. 거래량이 증가 하는지 감소 하는지. 갑자기 거래량이 증가하는 이유는 무엇인지. 감소하는 이유는 무엇인지로 접근한다. 그렇게 생각한다. 좋은 기업은 그대로 매수하면 된다. 그리고 그 기업의 목표주가에 도달했을 때 매도하면 된다. 물론, 적정주가를 잘못 계산한 경우에도 매도를 하는 경우가 있다. 

 

5. 실전 가치투자 노하우

투자의 핵심은 끝까지 고수할 수 있는 올바른 원칙을 마련하는 것이다. - 벤저민 그레이엄 Benjamin Graham

 

자기만의 원칙을 가진자는 투자자로서 지름길을 가게 될 것이다. 전체적으로 저자가 말하려고 하는 것은 단순하고 중요하지만, 불필요한 것들은 스킵하고 읽어보면 될 것같다.